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焦點報道:“分拆上市”需審慎丨陶然論金

2023-05-15 15:14:21 來源：經(jīng)濟日報

(資料圖片)

據(jù)不完全統(tǒng)計，今年以來，已有10余家上市公司發(fā)布子公司分拆上市的相關預案或進展情況，成為市場關注的熱點。

所謂分拆上市，是指上市公司將其部分資產(chǎn)或業(yè)務，以控股子公司的形式獨立上市的資本運作方式。自2019年12月份，證監(jiān)會發(fā)布《上市公司分拆所屬子公司境內(nèi)上市試點若干規(guī)定》以來，A股上市公司分拆上市日趨活躍。截至目前，已有21家上市公司正式完成分拆上市，還有近百家正持續(xù)推進。

分拆上市漸多，一方面源于政策體系的完善。分拆新規(guī)允許A股公司進行“A拆A”的相關操作，對擬分拆上市的公司設立了明確的門檻，意味著A股境內(nèi)分拆上市通道正式開啟；2022年1月份，證監(jiān)會發(fā)布《上市公司分拆規(guī)則（試行）》，整合境內(nèi)外分拆上市規(guī)則，統(tǒng)一境內(nèi)外監(jiān)管要求，進一步強化了A股分拆上市的可操作性。

另一方面，則源于上市公司多元發(fā)展之后，不同業(yè)務板塊需要單獨定價的現(xiàn)實。中國上市公司協(xié)會黨委委員、副會長孫念瑞此前表示，在資本市場生態(tài)進一步改善、上市公司高質量發(fā)展格局逐步形成的同時，一些多元化經(jīng)營的大型上市公司不同業(yè)務板塊差異較大，其中高科技、高成長性子板塊不一定得到了資本市場充分認可、充分定價，因此催生了分拆上市需求。

就一些大型上市公司而言，合理分拆上市不失為企業(yè)做大做強的有益嘗試。首先，子公司分拆上市將為其繼續(xù)發(fā)展帶來更多資金活水，對于提升公司知名度、完善公司治理、提升后續(xù)融資便利性都會產(chǎn)生積極作用；其次，分拆上市也是母公司“瘦身健體”的好機會，大型上市公司通過分拆在經(jīng)營管理上做“減法”，有利于提高主營業(yè)務的集中度，促進資源有效整合；再次，分拆后子公司有望得到更加公允的估值。

可以預見的是，在全市場注冊制下，市場環(huán)境日益成熟，分拆上市有望成為資本市場優(yōu)化資源配置和深化并購重組功能的重要手段之一。但需要注意的是，不僅要看到分拆上市可能帶來的好處，更要看到潛在的風險。

例如，上市公司拿出來進行分拆上市的業(yè)務一般是優(yōu)質板塊，而此板塊剝離很可能對母公司業(yè)績造成沖擊，進而影響到公司價值，或對股東權益造成損害；同時，子公司上市必然需要母公司一定的人力、物力、財力支持，這就對母公司的供應鏈管理能力、資金周轉能力提出挑戰(zhàn)，一旦管理能力跟不上，子母公司的運營效率都會下降；此外，母公司和子公司大概率屬于同一行業(yè)，如果公司之間的經(jīng)營、決策和人員沒有做到完全隔離，還有可能誘發(fā)非公平的關聯(lián)交易、利益輸送等問題。

由此可見，分拆上市或許是企業(yè)深化發(fā)展、增厚利潤的一張好牌，但肯定未必適合所有企業(yè)，盲目拆分說不準會“反噬”自身。只有充分衡量自身能力、立足業(yè)務實際、提高風險意識、審慎做出決定，才是企業(yè)實現(xiàn)長久穩(wěn)健發(fā)展的基礎，也是公眾公司對投資者負責的應有表現(xiàn)。

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